国海策略：价值搭台、成长唱戏（附3月十大金股）

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　　来源  国海证券

　　【国海3月金股组合】

　　【2月金股收益图】

　　【历史收益图】

　　【策略观点】

　　（1）逻辑：

　　①自2019年MLF-LPR联动机制形成以来，有两类降息的模式，分别是对称降息（MLF、1年期LPR、5年期LPR下调幅度相同）、非对称降息（5年期LPR下调幅度更大或更小），对于市场与风格的影响各有不同。

　　②对称降息有2次，分别是在2019年11月和2023年6月，降息后市场反应总体平淡，成长风格在降息前后均占优。

　　③在5年期LPR降幅更小的4次非对称降息中，2020年2月和4月市场反应积极，成长风格占优；2022年1月和2023年8月市场在降息后继续下跌，价值风格、高股息板块占优。

　　④在5年期LPR降幅更大的2次非对称降息中（2022年5月和8月），地产下行压力加大是核心原因，降息后地产能否企稳回升是市场走向的关键因素，风格层面，短期顺周期价值占优，中期高景气成长占优。

　　⑤近期央行货币政策显著加力，超预期降准50bp之后，近期5年期LPR超预期下调25bp，当前市场呈现“价值搭台、成长唱戏”的结构，积极布局顺周期的可选消费、中期继续看好AI产业周期驱动下的景气成长。

　　风险提示：海外通胀超预期；地缘政治扰动加剧；产业政策推进速度或不及预期；早期历史数据存在个别缺失值；比较研究的局限性等。